ECB için zor denge: Zayıf büyüme, yükselen hizmet enflasyonu

Euro Bölgesi’nde özel sektör faaliyetleri ocak ayında üst üste sekizinci kez büyüme kaydetti. Ancak hizmet sektöründe yeniden hızlanan enflasyon, Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) bu yıl izleyeceği faiz politikası açısından yeni soru işaretleri yarattı.

Hamburg Commercial Bank (HCOB) ve S&P Global tarafından yayımlanan öncü Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI) verileri, yılın başında bölge ekonomisinin kırılgan bir büyüme patikasında ilerlediğini gösterdi.

İmalat ve hizmet sektörlerini kapsayan Euro Bölgesi bileşik PMI endeksi ocak ayında 51,5 seviyesinde sabit kaldı. Bu seviye, piyasa beklentisi olan 51,8’in altında gerçekleşti.

HCOB Başekonomisti Dr. Cyrus de la Rubia, “Toparlanma hâlâ oldukça zayıf görünüyor,” değerlendirmesinde bulundu.

Hizmet sektörü büyüme bölgesinde kalmayı sürdürse de ivme kaybı dikkat çekti. Euro Bölgesi hizmet PMI verisi ocakta 51,9’a gerileyerek son dört ayın en düşük seviyesini gördü. Aralık ayında endeks 52,4 seviyesindeydi.

İmalat tarafında ise toparlanma zayıf kaldı. İmalat PMI endeksi üçüncü ay üst üste 50 eşik değerinin altında kalarak sektörde daralmanın sürdüğüne işaret etti.

Enflasyon baskıları yeniden gündemde

Ocak verilerinden çıkan en kritik sinyal, hizmet sektöründe enflasyonun yeniden hız kazanması oldu.

Euro Bölgesi’nde yıllık enflasyon aralık ayında yüzde 1,9’a gerileyerek ECB’nin yüzde 2 hedefinin altına inmişti. Ancak PMI raporu, temel fiyat baskılarının hâlâ güçlü olduğunu ortaya koydu.

De la Rubia, “Merkez Bankası'nın özellikle yakından izlediği hizmet sektöründe satış fiyatları enflasyonu belirgin şekilde arttı,” dedi.

Hizmet kaynaklı satış fiyatları enflasyonu, Nisan 2024’ten bu yana en yüksek seviyeye çıkarken, imalat sektöründe ise üretici fiyatları sınırlı düşüşünü sürdürdü.

“ECB açısından bu sonuçlar pek de iç açıcı değil,” diyen de la Rubia, para politikasında temkinli duruşun sürebileceğini, hatta bazı şahin üyelerin bir sonraki adımın faiz artışı olması gerektiğini savunabileceğini söyledi.

ECB, son enflasyon projeksiyonlarında 2026 için yüzde 1,9, 2027 için ise yüzde 1,8 enflasyon öngörüsünde bulunmuştu. ECB Başkanı Christine Lagarde, geçen ay yaptığı açıklamada hizmet enflasyonunun beklentilerin üzerinde seyretmesinin “şaşırtıcı olmadığını”, mal fiyatlarındaki düşüşün ise bu tabloyu kısmen dengelediğini belirtmişti.

Güven artışı dikkat çekti

Karmaşık tabloya rağmen Euro Bölgesi genelinde iş dünyası güveni belirgin biçimde arttı. Önümüzdeki yıla ilişkin iyimserlik son 20 ayın en yüksek seviyesine çıkarken, hem imalat hem de hizmet sektöründe beklentiler güçlendi. İmalat sanayisinde güven endeksi yaklaşık dört yılın zirvesine ulaştı.

Almanya ve Fransa ayrışıyor

Euro Bölgesi’nin en büyük iki ekonomisinde ise farklı yönlere işaret eden veriler öne çıktı.

Almanya’da özel sektör faaliyeti ivme kazandı. Bileşik PMI endeksi ocakta 52,5’e yükselerek son üç ayın en yüksek seviyesini gördü. Aralık ayında endeks 51,3 seviyesindeydi.

De la Rubia, “Veriler yılın başı için genel olarak iyi bir tabloya işaret ediyor. İmalatta üretim ve yeni siparişler yeniden sınırlı büyümeye döndü, hizmet sektörü ise daha güçlü bir toparlanma sergiledi,” dedi.

Fransa’da ise ekonomi yeniden daralma bölgesine geçti. Bileşik PMI endeksi ocakta 48,6’ya gerileyerek ekim ayından bu yana ilk kez düşüş kaydetti.

HCOB ekonomisti Jonas Feldhusen, ABD’den gelen yeni gümrük vergisi tehditlerinin – Fransız şampanyasına yüzde 200 vergi ihtimali dahil – ihracatçılar üzerindeki baskıyı artırdığını söyledi.

Feldhusen, bu tür açıklamaların siyasi söylem olsa bile güçlü euro ve Çin kaynaklı rekabetle mücadele eden ihracatçı firmalar için belirsizliği derinleştirdiğini vurguladı.

2026 bütçesine ilişkin olası uzlaşmanın siyasi istikrar sağlayabileceğini belirten Feldhusen, buna rağmen Fransız imalat sanayisi için toparlanmanın henüz garanti olmadığını ifade etti.